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兰太实业:高成长低估值滞涨化工龙头,关注安全环保生产
http://www.31zj.com 2019-04-16 08:38:18 证券时报
化工助剂网】讯

  近日,江苏盐城市委常委会决定彻底关闭响水化工园区,消息一经发布,“321”响水天嘉宜爆炸事件引发的行业整治提升旋风再次席卷化工圈。高成长、低估值、滞涨盐化工龙头蓄势待发对“321”江苏盐城响水县天嘉宜爆炸事件的关注,也将A股化工板块推至高潮。证券时报智能原创新媒体——数据宝数据显示,截至最新,化工指数年内涨幅超过40%,进入行业指数年内涨幅榜前十,其中9只化工股年内涨幅超过100%,包括国际实业、诚志股份、浙江龙盛等。值得市场关注的是,还有25只化工股年内涨幅低于行业指数、2018年净利实现增长且估值较低。

  公开市场资料显示,2018年至今,这25只化工股中,兰太实业、安道麦A、淮北矿业3家启动资本市场融资,目前仅兰太实业一家处于重大资产重组及配套募资进程中。有市场观点认为,兰太此次重大事项,标的公司与兰太实业存在较强的协调效应,将大幅提升其盈利能力降低其估值水平,对上市公司未来的发展有利。重大资产重组利于上市公司发展据悉,此次兰太实业拟以发行股份及支付现金方式向吉兰泰集团购买其持有的氯碱化工100%股权、高分子公司100%股权、纯碱业务经营性资产及负债、中盐昆山100%股权,按照交易对价41.48亿元,现金对价8亿元及发行价格8.59元/股计算,上市公司将向吉兰泰集团发行38,971.1931万股用于支付本次交易的股份对价。且此次配套募资不超过8亿元,将全部用于支付购买资产的现金对价。此次交易完成前,吉兰泰集团持有上市公司33.08%的股份,为上市公司的控股股东,交易完成后,不考虑募集配套资金,吉兰泰集团持股比例上升为64.59%,仍为公司控股股东,中盐集团仍为公司实际控制人。据悉,中盐集团为国内唯一盐业央企和国内优秀化工企业,目前已纳入混合所有制改革名单,且上市公司已纳入国务院国资委双百计划名单,未来上市公司的改革成效将逐步显现,中盐集团强大的股东背景为上市公司经营提供坚实保障。

  从业务层面来说,重组后,兰太实业拥有纯碱、PVC、烧碱、糊树脂、氯化铵等各类基础化工产品,精细化工业务拥有金属钠及氯酸钠等产品,成为拥有盐化工产业链布局最全的上市公司,有利于其增强抗风险能力;且上市公司金属钠产能及纯碱产能持续提升,实现金属钠保持全球第一,纯碱进入行业前三,有利于增强在行业内的话语权,促进行业集中度的进一步提升。

  值得投资者关注的是,重组完成后,上市公司可实现业绩的大幅提升和估值水平的降低。

  公开资料显示,2018年标的资产合计实现营业收入为68.31亿元,实现净利润为6.07亿元。重组完成后2018年上市公司营业收入由37.81亿元增长至99.26亿元,增幅为162.54%,归母净利润由2.68亿元增长至8.71亿元,增幅达到230.81%,上市公司利润水平提升1倍以上,相当于再造一个兰太实业。

  业绩承诺显示,2019年-2021年合计实现的扣非后归母净利润总额不低于,氯碱化工87,605.68万元,高分子2,999.24万元,纯碱厂5,707.88万元,中盐昆山24,182.70万元,收购完成后,上市公司未来整体业绩有保障。

  从估值角度考虑,收购完成前,兰太实业PE(2018)为10.72,远低于Wind四级行业中位值19.22,且标的资产2018年的动态市盈率为6.99倍,估值明显均低于可比上市公司及可比交易案例,这意味着收购完成后能够明显降低上市公司估值。

  注重环保治理,强调安全生产

  对于关闭响水化工园区的决定,各大券商纷纷表示了自己的看法。国信证券认为,此次政府整治力度持续超预期,江苏省计划在2022年将化工企业数量控制在1000家以内,在现有数量上缩减80%以上,化工行业有望迎来新一轮供给侧改革;同时,“321”事件影响持续发酵,盐城市政府宣布关闭响水化工园区,化工行业生产安全督查有可能范围扩大化。

  国金证券也在分析报告中指出,此次事件后会对规模以下企业进行彻底排查,国内化工行业集中度有望大幅提升,行业竞争秩序有望获得改善。

  这将化工企业安全生产、环保治理等问题提到更高高度,也反映了政府淘汰规模以下产能,控制及禁止新增产能的决心,随着治理推进,化工行业集中度加强,有利于提高龙头企业的市场地位及议价能力,推动供给侧改革往前推进。作为盐化工龙头企业,一直以来兰太实业都将产品质量管控及安全环保放在首位。在环保方面,公司从源头上减少“三废”排放量;二氧化硫、氮氧化物、烟尘全部实现了达标排放;同时,公司定期对环境风险隐患进行全面排查、治理,有计划的对环保设施进行检修。此外,2018年热动分厂锅炉烟气超净排放技术改造工作,已通过竣工环境保护验收;尿酸回收项目已稳定运行,精盐热电机组稳定达标排放;二级钠提纯项目已开工建设,含铬盐泥解毒项目已立项开展。观察近三年数据可知,公司在环保投入资金及在营收中占比均逐年增长,2016年至2018年,环保投入资金分别为1355.78万元、2577.65万元以及3208.14万元,在营收中的占比分别为0.54%、0.78%以及0.85%。

  在安全生产方面,兰太实业相关负责人表示,安全是兰太的“红线”更是“底线”,是做好生产经营工作的基础和前提条件,关系到企业的生存和长远发展。事实上,多年来兰太实业一直认真贯彻落实各级安全环保工作要求,严守安全环保底线、强化安全环保管理,提升科技支撑能力,进一步完善管理制度,持续推进安全标准化体系建设,全面落实各层级安全生产责任,充分利用技术改造提升设备设施安全环保运行水平,保障了生产的稳定运行。近年数据显示,公司安全环保工作保持稳定,未发生重大安全环保事故。

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